家居業(yè)的景氣度與商品房銷售息息相關(guān),因新屋多采取預(yù)售方式,家居業(yè)因此屬于“后地產(chǎn)周期”行業(yè)。我們對住宅預(yù)售面積與家具產(chǎn)量的關(guān)系研究顯示,家居用品銷售滯后地產(chǎn)銷售8至14個月,平均長度10.5個月。

    我們預(yù)計2013年將是家居業(yè)的反轉(zhuǎn)年,依據(jù)是:1)2012年上半年銷售放緩將形成低基數(shù)下的高成長;2)2H12和今年以來39個重點城市商品房銷售面積同比增速分別為58.5%和76.2%。預(yù)期家具內(nèi)銷業(yè)務(wù)的景氣在2013年下半年傳統(tǒng)旺季會有明顯提升,很可能出現(xiàn)需求拉動的超預(yù)期增長。

    因此,行業(yè)將普遍享受景氣反轉(zhuǎn)帶來的紅利。2012年的購房需求多以自住剛需為主,同時大中城市住宅銷售增速遠超三、四線中小城鎮(zhèn),前者消費能力較高、品牌意識較強,意味著大部分消費者將更傾向選擇具有品牌的產(chǎn)品。龍頭企業(yè)在大中城市現(xiàn)有店面的同店銷售上升,或?qū)⒊蔀?013年企業(yè)銷售額提升的首要動力。

    綜上,我們認為那些已經(jīng)在全國完成生產(chǎn)基地與銷售渠道?季值鈉放破笠到紫仁芤嬗氡韭志捌醋?公司業(yè)績或階段性體現(xiàn)出較強的爆發(fā)力,我們重點推薦基于滲透率提高而具有超額增長屬性的定制衣柜領(lǐng)域的索菲亞,同時建議關(guān)注美克股份和德爾家居。

    就輕工行業(yè)而言,我們依舊重點看好美盈森、索菲亞和齊心文具三家公司,它們都正在發(fā)生基于子行業(yè)或自身的盈利轉(zhuǎn)折,除了4Q12獲得初步驗證外,1Q13的進一步驗證意義加大,目前正進入季報陸續(xù)披露時間或構(gòu)成重要催化劑。我們測算三家公司1Q13盈利均將取得較快增長,支持所預(yù)期的年度高增長。1Q13/2013年增速預(yù)期:美盈森65%/70%、索菲亞65%/30%、齊心文具14%/40%。在目前的股價下,我們判斷美盈森明顯低估,索菲亞和齊心文具有吸引力。

    l漿價回落延續(xù),紙價暫時平穩(wěn),鈦白粉價格指數(shù)再次下跌春節(jié)過后國內(nèi)漿價出現(xiàn)的一波反彈目前顯示頹勢,本周延續(xù)上周回落。我們認為短期的提價難以逆轉(zhuǎn)今年年內(nèi)全球木漿市場即將出現(xiàn)的新一輪供過于求趨勢。本周紙價穩(wěn)定,在供需關(guān)系未得到改善前提下其價格走向預(yù)期將跟隨漿價。受需求不利及鈦礦跌價影響,本周鈦白粉價格指數(shù)結(jié)束近期盤整而回落1.1%。

    l模擬組合建議美盈森:訂單正在快速增長,4Q12已確認業(yè)績反轉(zhuǎn),今年各季將驗證高增長;索菲亞:家具行業(yè)景氣反轉(zhuǎn),渠道擴張迅速,公司銷售額有望年增30%以上;齊心文具:直銷客戶持續(xù)拓展,利潤率逐步得到改善,中期IPO項目投產(chǎn);齊峰股份:鈦白粉價格持續(xù)下跌,產(chǎn)能增加逢家居業(yè)景氣反轉(zhuǎn)。

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