11月16日，吉林森工（600189）調(diào)高對價，非流通股股東森工集團將對價調(diào)高至每10股送3.8股。同時，吉林森工上市以來高派現(xiàn)的風格也在股改中得到延續(xù)，森工集團承諾將對現(xiàn)金分紅議案投贊成票。擁有豐富森林資源和領先優(yōu)勢的吉林森工力求股改的雙贏，為未來的發(fā)展注入新的動力。

      對價優(yōu)厚顯誠意 
    據(jù)介紹：吉林森工按照森工集團和吉林省國有企業(yè)改制的總體部署提出綜合改制的思路，按照產(chǎn)權明晰、治理規(guī)范的思路全面建立現(xiàn)代企業(yè)制度，體現(xiàn)在股改上從三個方面理順了公司的內(nèi)部關系： 
    一是借助股改理順流通股股東和非流通股股東的利益關系。在方案制定上，綜合考慮了公司的盈利狀況、發(fā)展前景及市場價格等綜合因素，充分考慮了流通股股東的利益，并考慮到股權分置改革后股票市場價格波動的風險，為充分降低流通股股東的平均持股成本，提高流通股股東抗風險的能力，公司提出了流通股股東每10股流通股將獲得3.8股對價股份的方案。 
    二是森工集團從理順吉林森工股東和管理層利益關系的角度，提出在股權分置改革后，森工集團將積極倡導在吉林森工建立有效的股權激勵機制，促進經(jīng)營管理效率的進一步提高，形成公司治理的共同利益基礎，完善公司的股權制度和治理結構。 
    三是從理順公司與職工之間關系的角度，吉林森工集團承諾將在股權分置改革后將所持吉林森工股份中的5835萬股股份通過登記結算公司鎖定，作為職工轉(zhuǎn)換國有企業(yè)職工身份的預留資金，以在股份公司建立起能進能出、能上能下的新的用工制度。 
    股改方案顯現(xiàn)了大股東保護中小股東利益的誠意，希望促進公司持續(xù)發(fā)展的堅定信念，而吉林森工高對價正是在**限度上保護了流通股股東的利益。高對價并不是空談，保護流通股股東的利益要做到實處。流通股股東每10股將獲得3.8股的對價，是股改全面推進后第八批對價水平**的股改公司之一。 
    分析師認為，10送3.8股的對價水平遠高于目前已進入股改程序的200多家公司的平均水平，顯示了大股東的股改誠意。  
    同時，控股股東森工集團還追加承諾，將在2005年度股東大會提出現(xiàn)金分紅議案并投贊成票，保證該年度每10股派現(xiàn)金紅利不低于3元。此外，森工集團在禁售期滿后的12個月減持價格不低于每股6.20元。“作為上證紅利50指數(shù)的股票，高現(xiàn)金派現(xiàn)是吉林森工上市以來的一貫風格，從1998年上市以來只有一次10配3股的再融資，吉林森工募集資金共約為6億元左右，而歷年現(xiàn)金分紅累計卻已高達4億元左右。此次，森工集團在追加承諾中再次對現(xiàn)金分紅有了明確的表態(tài)，并保證每10股派現(xiàn)金紅利不低于3元，意味著2005年度吉林森工現(xiàn)金分紅至少將達到9315萬元。按照股改前后每股5元左右的價格計算，吉林森工分紅收益率在6%左右，遠高于銀行同期利率。”分析師表示。 
    資源優(yōu)勢顯實力 
    吉林森工主要從事原木采伐和銷售、刨花板和實木復合地板的生產(chǎn)和銷售，是我國**的刨花板生產(chǎn)企業(yè)，也是迄今為止國內(nèi)規(guī)模**和現(xiàn)代化程度較高的人造板及裝飾材料生產(chǎn)企業(yè)。 
    擁有優(yōu)良的森林資源正是吉林森工區(qū)別于其他木材加工企業(yè)獨特的資源優(yōu)勢，同時也成為其未來發(fā)展的保障。 
    木材采伐業(yè)是吉林森工的基礎產(chǎn)業(yè)，1998年吉林森工股份公司成立時租賃紅石林業(yè)局森林資源采伐權，紅石林業(yè)局擁有森林經(jīng)營面積29.9萬公頃，林木總蓄積量4334萬立方米，其中成熟林蓄積量2030萬立方米。控股股東森工集團是全國森工行業(yè)四大企業(yè)集團之一，現(xiàn)有森林經(jīng)營面積139萬公頃，其中林地面積118萬公頃，活立木蓄積量1.57億立方米，其中可采森林資源蓄積量6677萬立方米。 
    上市初期，木材產(chǎn)品是吉林森工主要利潤來源，其在主營業(yè)務利潤中的比重一度高達62%。隨后，國家開始實施天然林保護工程，對國內(nèi)森林采取逐年減伐的政策，人造板業(yè)務逐漸成為吉林森工的主導產(chǎn)業(yè)。到2004年，木材產(chǎn)品占吉林森工主營利潤的比重已降至33%，而人造板產(chǎn)品的比重卻上升至45%，成為公司主營利潤的主要來源。 
    目前，吉林森工木材產(chǎn)品毛利率在40%－50%左右，刨花板產(chǎn)品平均毛利率20%－25%，實木復合地板毛利率約18%左右，木材采伐仍是吉林森工利潤率**的業(yè)務。 
    吉林森工林木資源具有得天獨厚的優(yōu)勢。首先是樹種優(yōu)勢，公司擁有柞木、曲柳等珍稀闊葉樹種。其次，公司下屬的紅石林業(yè)局資源開發(fā)時間是吉林省所有森工局中最晚的一個，資源的質(zhì)量和儲量是最好、**的。同時，由于公司的木材產(chǎn)品檔次高，其銷售價格一直處于上升趨勢，具有資源價值增長潛力。  
    吉林省于1998年啟動了天然林資源保護工程試點，為了順應限伐政策，吉林森工采伐量從1998年上市時的30.2萬立方米一直下降到目前的20.2萬立方米。而隨著7年來人工造林、封山育林的實施，吉林省林區(qū)經(jīng)濟結構調(diào)整取得實質(zhì)性進展。對于吉林森工而言，目前20.2萬立方米的采伐量將根據(jù)政策持續(xù)到2007年不會再減少。目前公司木材采伐總量20.2萬立方米已減產(chǎn)到位，現(xiàn)已出現(xiàn)拐點，今后木材采伐量將穩(wěn)定在現(xiàn)有水平上，不再減產(chǎn)。木材作為稀缺資源，其供給與需求間存在著越來越大的缺口，價格還將會進一步上漲，預計年增長8%－10%左右，木材利潤呈上升趨勢。 
    分析師認為，從收入變化情況來看，吉林森工近3年木材采伐實現(xiàn)的收入和其占主營業(yè)務收入的比例在逐年下降，但2006-2010年實現(xiàn)收入的絕對金額會穩(wěn)中有升。同時，考慮到世界各國越來越重視對生態(tài)環(huán)境的保護，木材作為原材料，供給與需求間存在著越來越大的缺口，價格還將會進一步上漲，這會提高吉林森工木材產(chǎn)品的毛利率，木材產(chǎn)品的主營業(yè)務利潤將會穩(wěn)定提高。 
    產(chǎn)能擴張促增長 
    “作為公司的另一個主要利潤來源，新建和擴建刨花板項目將成為公司利潤新的增長點。” 
    人造板是利用木材剩余物為原料，經(jīng)特別加工制造的板材，人造板的生產(chǎn)應用提高了木材綜合利用率，與木材產(chǎn)業(yè)形成了完善的產(chǎn)業(yè)鏈條，吉林森工上下游聯(lián)動的核心競爭力及品牌規(guī)模優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。 
    由于優(yōu)于密度板的諸多性能已經(jīng)開始被市場接受，刨花板成為吉林森工大力發(fā)展的方向。從世界范圍來看，刨花板市場呈快速上升趨勢，預計到2010年，世界刨花板的需求量將達到6500萬立方米，國內(nèi)需求量可達到1100萬立方米以上，年均增速在9%-10%之間。 
    目前，吉林森工刨花板國內(nèi)市場占有率還不到10%，而吉林森工擁有領先的技術優(yōu)勢和研發(fā)優(yōu)勢，隨著產(chǎn)能的擴張仍具有極大的市場增長空間。 
    吉林森工從國外引進了先進的人造板生產(chǎn)設備和生產(chǎn)技術，設備與工藝均達到20世紀90年代的世界先進水平。此外，公司還建立了兩個研發(fā)中心，2004年度研發(fā)經(jīng)費約3800萬元，占公司主營業(yè)務收入的5.3%左右。目前，公司自主研發(fā)的刨花板E1級膠、綠色環(huán)保型中密度纖維板膠等制造技術，在國內(nèi)同行業(yè)中均處于領先水平。 
    根據(jù)中國人造板協(xié)會統(tǒng)計，目前吉林森工刨花板產(chǎn)量和銷售收入均位于行業(yè)首位，其主要產(chǎn)品已經(jīng)建立了品牌優(yōu)勢，如“露水河”和“金橋牌”實木地板等品牌具有很高的市場知名度和信譽度。 
    為了擴大市場占有率，吉林森工進口成套設備于2005年在江蘇豐縣新建一期10萬立方米均質(zhì)刨花板，現(xiàn)正試生產(chǎn)；在河北永清新建一期5萬立方米薄型刨花板新生產(chǎn)線，預計明年5月份就可正式生產(chǎn)；新收購臨江刨花板生產(chǎn)線5萬立方米，2005年預計年可增加營業(yè)收入15000萬元。 
    此外，吉林森工還計劃建設江蘇豐縣10萬立方米、河北永清10萬立方米的二期工程，刨花板新產(chǎn)能的擴張將成為公司未來利潤的主要增長點。同時，以德國、西班牙等歐洲國家為主的海外市場實木復合地板的出口形勢看好，通過改造現(xiàn)有閑置廠房，吉林森工今年已新增50萬平方米實木地板的產(chǎn)能，預計到“十一五”期間實木復合地板銷量將達800－1000萬平方米，未來出口將成為地板業(yè)務的主要盈利點之一。

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