好萊客公布2018 年一季報：營業(yè)收入3.45億元，同比增長30.9%；歸屬母公司凈利潤3553 萬元，同比增長38.4%，對應(yīng)每股盈利0.11元，符合我們的預(yù)期。

發(fā)展趨勢

1、量價齊升助力Q1 營收恢復(fù)30%+增速。受益于銷售客單價和訂單數(shù)量增長，18Q1 公司營收克服前期房地產(chǎn)市場的銷售壓力，實(shí)現(xiàn)30%+的增速，較17Q3/17Q4 有所提速。草根調(diào)研顯示，預(yù)計Q1 公司訂單口徑同比增長35%-40%，疊加公司對省會城市經(jīng)銷商的調(diào)整效果逐步顯效、門店數(shù)量快速增長、以及積極加大低線級城市營銷推廣力度，我們預(yù)計2018 年公司營收有望保持30%以上的增長。

2、盈利能力持續(xù)提升。近年來公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、集中采購、人效提升等優(yōu)化舉措，有效克服原材料價格上漲的壓力，18Q1 毛利率同比提升0.5ppt；期間費(fèi)用率同比下降0.9ppt，其中銷售/管理費(fèi)用率同比-1.4/+0.6ppt，管理費(fèi)用率提升主因股票激勵費(fèi)用攤銷增加。整體來看，2018Q1 公司凈利率同比提升0.56ppt。

3、渠道優(yōu)化、品類延伸、營銷升級進(jìn)入收獲期。①渠道優(yōu)化：省會城市經(jīng)銷商調(diào)整接近尾聲，增長潛力有望逐步釋放；2018 年計劃零售渠道計劃開店300 家、積極布局工程/家裝渠道，有望為營收帶來積極貢獻(xiàn)；②品類延伸：木門、櫥柜產(chǎn)品預(yù)計下半年將在終端落地，衣櫥木聯(lián)動效果可期；③營銷升級：新品上樣、門店翻新、軟件升級等綜合舉措有望改善消費(fèi)者體驗(yàn)并驅(qū)動量價增長。

4、估值優(yōu)勢明顯，連續(xù)推出股票激勵計劃提振長期發(fā)展信心。目前股價較定增價格倒掛21%（定增股份今年7 月底解鎖），安全邊際充足；連續(xù)推出兩期股票激勵計劃助力未來可持續(xù)成長。

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