2008年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.3億元，同比增長(zhǎng)14.25%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1445萬(wàn)元同比減少7.62%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2738萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.57%，攤薄后每股收益0.088元。

　　公司是我國(guó)享有林業(yè)資源最豐富的上市公司。報(bào)告期內(nèi)，由于受木質(zhì)原料以及化工原料漲價(jià)影響，公司三大主業(yè)木材、人造板、實(shí)木復(fù)合地板的毛利率同比分別下降了9.78、3.08、3.93個(gè)百分點(diǎn)。雖然其他業(yè)務(wù)例如林化產(chǎn)品等毛利率有所提升，但公司綜合毛利率同比下降了3個(gè)百分點(diǎn)是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的原因。報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)的主要原因是由于公司收到的退稅收入同比增加及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同比減少所致。

　　公司下半年受不利因素影響將減小。公司目前已經(jīng)將實(shí)木復(fù)合地板業(yè)務(wù)剝離了出去，下半年這部分將不再合并報(bào)表。公司半年報(bào)顯示，實(shí)木復(fù)合地板上半年收入占比26.42%，毛利占比17.4%，其毛利率為14.62%，遠(yuǎn)低于公司綜合毛利率21.73%。我們認(rèn)為此項(xiàng)業(yè)務(wù)的剔除，將使公司盈利能力提高，增厚公司業(yè)績(jī)。經(jīng)測(cè)算，如下半年依然并表計(jì)算，與剔除此相業(yè)務(wù)相比，將拖累公司08年每股收益9分錢。此外，隨著原油價(jià)格的回落企穩(wěn)，化工原材料價(jià)格持續(xù)攀升的局面也將結(jié)束，公司成本壓力將相應(yīng)得到減緩。

　　公司未來(lái)將專注于木材加工行業(yè)。隨著公司木地板業(yè)務(wù)的剝離，公司將專注于木材砍伐、木材加工兩項(xiàng)主業(yè)。公司表示，到十一五末期，公司人造板產(chǎn)能將達(dá)到100萬(wàn)立方米，公司目前的人造板產(chǎn)能近50萬(wàn)立方米。我們認(rèn)為，未來(lái)3-4年公司將通過(guò)兩種方式擴(kuò)大產(chǎn)能，一是公司新建人造板生產(chǎn)線，二是收購(gòu)現(xiàn)有的人造板公司，從目前公司的現(xiàn)狀來(lái)看，公司大多是利用收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的量變。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)人造板產(chǎn)能的集中釋放或?qū)_擊公司的盈利能力。（3）公司下游房地產(chǎn)、家裝行業(yè)的景氣風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司08、09、10年EPS分別為0.18元、0.19元、0.21元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)08、09、10年的動(dòng)態(tài)PE分別為43倍、42倍、38倍，**給予公司“中性“的投資評(píng)級(jí)。

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