小舢板能否抗擊大風浪

2004-06-09來源：熱度：11962
乎沒有人懷疑即將在中小企業板塊上市的這些中小企業在各自細分行業中的優勢地位。

新和成的維生素E、維生素A產量世界排名第三；江蘇瓊花的PVC片板材國內市場占有率達到12.5%；偉星股份一年生產28億粒紐扣、5750萬米拉鏈，銷售額、利潤位居同行業之首；華邦制藥兩大主導產品———皮膚科藥品和結核科藥品國內市場份額均在56%-67%之間；德豪潤達的面包機和烤箱最近三年外銷率一直在97%以上，其中又以北美地區為最，年銷售額超過60%；精工科技也在其招股說明書中信誓旦旦，“并不比同行業生產相近產品的上市公司遜色。

而招股融資后，以上七家公司的凈資產將分別擴張1.62-2.38倍不等。在資產規模急劇膨脹的同時，這些公司都在“特別風險提示”中提示投資者，公司存在凈資產收益率下降的風險。

先天的民營屬性，過小的公司規模，與既往國企股改上市的公司相比，有著本質的不同。國企上市，總是拿出集團資產中最好的一塊(滿足上市條件)，募資也主要是向集團公司收購馬上見效的資產。可是，許多中小企業板塊公司要么根本就沒有母公司，要么有的也基本上無“產”可收。因此，僅憑現有的公司實力，上市之后尤其是頭一、兩年，利潤攤薄幅度可能出人意外。

主業擴張空間有限

正是由于“打不死”的民營精神，這些公司均在各自的領域占據了較為領先的地位。但不可否認的是，它們所處的行業市場容量都很小。華邦制藥在其招股書中坦承，抗耐藥性結核病用藥是醫藥行業里一個很小的分支……目前國內生產、銷售該類藥品的企業僅有10家。公司2001年和2002年生產的力克肺疾、費安和費寧等抗耐藥性結核病用藥銷售額雖然只有區區3437.08萬元和4004.36萬元，但市場占有率卻分別達到了66%和67%。

募資項目如何？新和成募資延伸產品鏈，但在VE領域，我國企業在全球市場上的份額超過30%，2001-2003年新和成自身的主營收入較上年分別以10.95%、28.23%和37.57%的速度在擴張。

江蘇瓊花、偉星股份技改，德豪潤達技改+擴建，精工科技的三大募資項目，基本上都在圍繞著原有的主導業務做文章。盡管相關公司在其招股書中都為我們描繪了誘人的盈利前景，需要指出的是，有些項目拿的是國家經貿委2001年、2002年的立項批文。原經貿委的職能現在雖由別的部委所取代，我們絲毫不懷疑這些批文的科學性，但這一、兩年來，甚至這半年來的市場形勢確實發生了翻天覆地的變化。去年生產螺紋鋼的企業還是笑逐顏開吧，而今它們恐怕就樂不起來了：年初鐵礦石訂貨價格奇高，4月份螺紋鋼價格暴跌。

或曰民營企業“船小好掉頭”。其實我們看到的是已經“掉好頭”的成功者，而又有多少企業仍舊掙扎在“掉頭”途中，或者干脆沒來得及“掉頭”就倒在那道越不過的坎下。如果市場有變，這些中小企業也嘗試“掉頭”，因為船小可能給船上的投資人帶來的顛簸會更厲害，不確定因素會更多。

緊縮影響還看不清

今年以來國家采取的一系列宏觀調控緊縮政策，使融資狀況一直不佳的民營企業更加步履維艱。為了搶占市場先機，許多都把財務杠桿運用到極致。在這七家招股公司中，絕大多數資產負債率高企。向萬千股民直接融資，數目不菲的資金自然來的正是時候！還債不說，至少不會遭遇流動資金捉襟見肘的尷尬。

但至于今后的擴張主業，緊縮后的市場容量有多大的變化，生意好不好做，恐怕一下子還看不清。

眼下中小企業板塊開盤在即，這些將掛牌的“小舢板”能否抗擊眼前的大風浪？我們拭目以待。

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