投資要點：

    維持“增持”評 級。公司公告在加蓬的相關林地收購事項已經過戶完成，而據我們此前的保守測算，此次收購的加蓬相關林地資源價值在30億元以上；收購塵埃落定有望觸發公司估值修復。我們預測公司2013/2014 年EPS 為0.37/0.48 元，維持增持評級，目標價8 元。

    加蓬林地項目資源價值不菲。公司于2013 年4 月8 日公告了委托國家林業局調查規劃設計院對本次收購的加蓬林地資源可采林木資源調查報告，調查報告顯示，公司收購對象在加蓬擁有的32.12 萬公頃林地中，可采林木資源總材積達到2294.41 萬立方米（非總量），其中高價值樹種材積量達480.42 萬立方米（占比20.9%），以奧古曼、非洲紅檀、非洲紫檀、非洲柚木等名貴樹種為主，不論作為木材貿易或自用，都將大幅增強其盈利能力以及產業鏈一體化競爭力。我們在此前報告中曾保守測算，加蓬項目價值達30 億元以上，而目前公司估值并未充分反映（請詳見我們2013年4 月7 日深度報告）。收購過戶完成將打消市場對于林地資源的疑慮，將觸發市場對公司的估值修復。

    全產業鏈品牌家具制造商逐步成型。目前，公司正由生產型家具企業轉型為品牌家具制造商，向上掌握原料資源、向下拓展銷售渠道將是公司未來發展戰略的重點。渠道方面，公司開拓美國東部市場將打破外銷瓶頸，提供新的增長空間，工程業務放量將扭轉內銷頹勢，改善盈利情況；資源方面，加蓬林地資源屬性遠高于公司及同行其他林地，有效推動公司向品牌制造商轉型。

    風險提示。加蓬林地項目可能存在的政治風險、項目進展低于預期等。

免責聲明：凡注明稿件來源的內容均為轉載稿或由企業用戶注冊發布，本網轉載出于傳遞更多信息的目的；如轉載稿和圖片涉及版權問題，請作者聯系我們刪除，同時對于用戶評論等信息，本網并不意味著贊同其觀點或證實其內容的真實性。