11月21日晚間，深圳證券交易所官網披露，11月14日，瑪格家居股份有限公司（以下簡稱“瑪格家居”）申請撤回**公開發(fā)行股票并在主板上市申請文件，其保薦人國泰君安證券股份有限公司提交撤回上市申請，根據有關規(guī)定，深交所決定終止對瑪格家居**并在主板上市的審核。據悉，瑪格家居于3月26日收到首輪問詢后，至今未收到回復問詢，IPO終止早現端倪。

瑪格家居是一家從事全屋定制家居產品研發(fā)、設計、生產、銷售及服務的現代化企業(yè)，為客戶提供包括定制衣柜、室內木門、整體廚柜等產品在內的一站式全屋定制家居解決方案。作為與房地產高度關聯(lián)的定制家居行業(yè)，其產品需求直接受到商品房銷售量、商品房交收期、二手房交易及翻新改造數量的影響。

2021年以來，受經濟大環(huán)境影響，房地產企業(yè)債務違約事件頻現，市場景氣度持續(xù)下降，對上下游關聯(lián)行業(yè)的生產經營產生了不利影響，包括定制家居在內的多個細分家居行業(yè)進入深度調整期，營收增速放緩，盈利水平下降。瑪格家居在招股書中表示，“極端情況下，無法完全排除公司營業(yè)利潤因上述因素影響出現下滑，乃至上市當年營業(yè)利潤同比下滑50%以上或上市當年即虧損的可能。”足見上游行業(yè)的頹勢對企業(yè)發(fā)展拖累嚴重。

此外，瑪格家居還在招股書中提示了“大宗業(yè)務下游客戶應收賬款回收風險”。盡管大宗業(yè)務項目驗收及回款周期相對較長，但目前公司的銷售模式僅包含經銷商銷售和大宗業(yè)務兩種，其中大宗業(yè)務客戶主要是以龍湖、金科為代表的房地產客戶與部分學校類客戶。瑪格家居表示，未來公司將加快推進大宗業(yè)務的開拓，加速業(yè)績增長。對未來發(fā)展進行如此布局，是否真的是順應行業(yè)趨勢？又是否會加重回款風險？事實上，隨著上游房地產行業(yè)整體疲軟態(tài)勢加劇，“債務爆雷”事件頻出，不少家居龍頭企業(yè)為保障業(yè)務穩(wěn)定，傾向于謹慎行事，逐漸收窄大宗業(yè)務比例。

銀柿財經梳理后發(fā)現，瑪格家居IPO終止并非個例。2023年開年以來，消費企業(yè)上市亮“黃燈預警”的傳言始終未絕，家居企業(yè)沖擊A股紛紛折戟。8月，證監(jiān)會出臺相關政策階段性收緊IPO，消費企業(yè)IPO進程持續(xù)放緩。據上交所、深交所官網披露，尚處于IPO審核階段的家居企業(yè)中，同屬定制家居行業(yè)的科凡家居股份有限公司、廣東皇派定制家居集團股份有限公司分別于9月26日、9月30日中止IPO審核，前者因更新財務資料，主動申請中止發(fā)行上市審核程序；后者則因財務資料已過有效期，需要補充提交。兩家企業(yè)的首輪問詢時間與瑪格家居相差無幾，首輪問詢后至今未收到回復，情況不容樂觀。

此外，新明珠、時代裝飾、馬可波羅等家居企業(yè)在首輪問詢后，均于9月下旬進入IPO中止狀態(tài)。另有千年舟、三威新材、歐曼科技申請撤回發(fā)行上市申請文件，書香門地、匯聯(lián)股份被保薦機構撤銷保薦，家居行業(yè)與食品行業(yè)已成為2023年下半年IPO“撤單大戶”。

盡管國家有關部門積極出臺一攬子措施促進家居消費，其中也明確提到了“構建‘大家居’生態(tài)體系，為消費者提供一站式、一體化、全場景家居消費解決方案”“引導企業(yè)提高家居消費供給質量和水平，提供更多高品質、個性化、定制化家居產品”等重點，但就家居企業(yè)IPO頻頻受挫的情況來看，市場對家居行業(yè)的發(fā)展始終信心不足，監(jiān)管機構對家居企業(yè)的經營能力持懷疑態(tài)度，而這種“遲疑”亦非無跡可尋。

據三季度財報顯示，54家上市家居企業(yè)中，前三季度34家企業(yè)營收同比增長，20家企業(yè)營收同比減少；36家企業(yè)凈利潤同比增長，18家企業(yè)凈利潤同比減少。整體來看，業(yè)績、凈利增幅收窄趨勢明顯。另據有關媒體報道，過去兩年家居行業(yè)高管職位變動頻繁。據不完全統(tǒng)計，2022年，家居行業(yè)有185位家居高管職位變動，涉及159位高管辭任、26位高層換防；2023年上半年，又有86位家居行業(yè)高管出現了職位變動；到了10月，僅單月就有超過10位頭部家居企業(yè)高管官宣離職。

業(yè)內人士表示，高管的職位變動或與業(yè)績不達標、IPO受阻等不利因素相關，但也從側面印證了家居行業(yè)發(fā)展的困境。除了此前提到的上游房地產行業(yè)拖累外，家居行業(yè)正從增量時代走向存量時代，不少企業(yè)在招股書中言明“行業(yè)競爭進一步加劇”，這也直接導致了產品毛利率下滑、終端價格戰(zhàn)激烈等問題。以瑪格家居為例，2020年至2022年，其主營產品定制衣柜的毛利率分別為41.55%、39.47%、37.13%，主營產品的毛利率下降直接拉低整體毛利率水平，2020年至2022年，其主營業(yè)務毛利率分別為39.18%、36.66%、33.66%。

與此同時，在經銷商銷售仍為最主要模式的家居行業(yè)，傳統(tǒng)渠道和新興渠道之戰(zhàn)一觸即發(fā)。“雙11”期間，辛巴直播間以低價策略為慕思床墊“帶貨”，引發(fā)線下經銷商不滿，這樣的矛盾實則由來已久，又恰在大促期間格外“顯眼”。因此，不少企業(yè)在招股書中將“經銷商管理風險”擺在了較為突出的位置。瑪格家居選擇加碼大宗業(yè)務，同樣有擺脫“經銷商依賴”方面的考慮。

IPO之路漫漫，盡管競爭激烈，2023年仍有致歐科技、豪江智能等企業(yè)上市成功。除去行業(yè)內生動力不足與外部環(huán)境拖累之外，企業(yè)更應該從自身實際出發(fā)，進一步優(yōu)化發(fā)展布局，提升核心競爭優(yōu)勢，在這場席位越來越少的上市沖擊戰(zhàn)中爭得入場名額。

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