2011年**季度,公司實現營業收入3674萬元,同比減少了23.6%;營業利潤-158元,虧損大幅減少,去年同期營業利潤為-616萬元;實現歸屬母公司所有者的凈利潤-175萬元,實現基本EPS-0.01元。

    新生產線提升毛利率水平。公司主營業務為中纖板和木材的生產與銷售,現有中纖板3條生產線,其中兩條年產量分別為3萬立方米和8萬立方米,這兩條生產線設備分別為97年和03年引進,競爭力較弱,第三條生產線年產21萬立方米于2010年10月正式投產,新生產線競爭力相對較強,報告期內,公司綜合毛利率提升了14個百分點至27.4%。

    木材業務受政策制約,未能大幅貢獻業績。公司現有林地181萬畝,其中161萬畝商品林,20萬畝天然林,木材業務盈利能力較強,毛利率高達40%以上,然受限伐政策的制約,木材業務未能在報告期內大幅貢獻業績。

    期間費用率大幅提高。報告期內,公司期間費用率同比上升了9.6個百分點至35.4%,所幸的是管理費用率和銷售費用率均有不同程度的下降,而財務費用率或將由于新生產線投產,停止利息資本化而導致財務費用同比增長了149%,財務費用率提高了11.9個百分點至17.2%,預計隨著產能的逐步釋放,期間費用率將逐步下降。

    未來看點。公司年產21萬立方米中密度纖維板改擴建工程已于2010年10月投產,配套16萬畝速生桉樹原料林基地項目尚處于建設期。目前新生產線對公司盈利能力的提升已經初步顯現,預計公司11年盈利能力有所改善,但鑒于對行業嚴重產能過剩的判斷,我們對公司的業績暫時不報太大的期望。相比而言,我們更看重公司擁有的181萬畝林地,一旦國家放寬對采伐指標的限制,木材業務將迎來爆發性增長。

    盈利預測與投資評級。中纖板（中纖板行情報價，中纖板企業大全）業務嚴重產能過剩局面一時難改,主業毛利率較低,新生產線的競爭力雖有所提高,但隨著《福建省林業廳關于暫停天然林采伐的緊急通知》的下發,今后幾年省內枝椏材供應量將大幅下降,原材料供給及價格也將對公司的業績產生壓制,我們對公司暫時不作盈利預測,維持“中性”的投資評級。

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