廣西豐林木業集團：連續平壓機成纖維板產業升級趨勢
目前，人造板升級換代的國產設備已成熟、采用成熟的連續平壓機成為必然，連續平壓機是我國纖維板行業設備升級的必然選擇，在性價比高的國產連續平壓機成熟前，國產多層壓機尚有生存空間，但隨著國產連續平壓機的研發和實際應用逐漸成熟，設備、技術穩定可靠，產品質量遠高于多層壓機的產品，中國纖維板發展已由多層壓機生產線逐步進入連續平壓機為主的發展時代。因此，原項目擬配置的國產多層壓機已不適應未來市場的要求，即使本項目實施地點不變更，也必須適應新設備快速發展的形勢，采用性價比高、穩定可靠、產品質量高、柔性高的國產連續平壓機，以適應激烈的市場競爭，而國產窄幅面連續平壓機最小的經濟產能是１５萬ｍ３／ａ。 增加差異化產品品種，國產窄幅面連續平壓機經濟產能為１５萬ｍ３／ａ，且市場對差異化、功能性人造板的需求迅速增大，２０１１年公司的阻燃板銷量約為１萬ｍ３，該銷量約為２０１０年的２倍，而２０１０年公司的阻燃板銷量則為２００９年的約７．１倍，另外客戶對高密鏤銑板的訂單也在增多，所以擬定新項目的產品方案為：阻燃中密度纖維板８萬ｍ３／ａ、高密鏤銑板７萬ｍ３／ａ。增加的高密鏤銑板是為了應對市場競爭壓力而開發的差異化、功能性板材。 公司５萬ｍ３／ａ單板層積材項目及百色豐林５萬ｍ３／ａ 單板層積材項目：公司前期對單板層積材市場的調研發現，由于近期勞動力市場成本上漲（單板層積材項目屬于勞動密集型）和單板層積材的原料桉樹規格材價格上漲，同時國家持續調控房地產市場導致與房地產行業關系緊密的結構材市場需求放緩，當前單板類人造板行業經營普遍遇到了較大的困難。鑒于以上情況，本著謹慎投資、盡可能降低投資風險的原則，公司暫緩實施了這兩個募投項目。公司將持續關注單板層積材市場狀況，同時積極尋找其他合適的投資機會（包括行業整合機會），及時重新啟動或根據法定程序調整這兩個募投項目。
廣西豐林木業集團：連續平壓機成纖維板產業升級趨勢
目前，人造板升級換代的國產設備已成熟、采用成熟的連續平壓機成為必然，連續平壓機是我國纖維板行業設備升級的必然選擇，在性價比高的國產連續平壓機成熟前，國產多層壓機尚有生存空間，但隨著國產連續平壓機的研發和實際應用逐漸成熟，設備、技術穩定可靠，產品質量遠高于多層壓機的產品，中國纖維板發展已由多層壓機生產線逐步進入連續平壓機為主的發展時代。因此，原項目擬配置的國產多層壓機已不適應未來市場的要求，即使本項目實施地點不變更，也必須適應新設備快速發展的形勢，采用性價比高、穩定可靠、產品質量高、柔性高的國產連續平壓機，以適應激烈的市場競爭，而國產窄幅面連續平壓機最小的經濟產能是１５萬ｍ３／ａ。 增加差異化產品品種，國產窄幅面連續平壓機經濟產能為１５萬ｍ３／ａ，且市場對差異化、功能性人造板的需求迅速增大，２０１１年公司的阻燃板銷量約為１萬ｍ３，該銷量約為２０１０年的２倍，而２０１０年公司的阻燃板銷量則為２００９年的約７．１倍，另外客戶對高密鏤銑板的訂單也在增多，所以擬定新項目的產品方案為：阻燃中密度纖維板８萬ｍ３／ａ、高密鏤銑板７萬ｍ３／ａ。增加的高密鏤銑板是為了應對市場競爭壓力而開發的差異化、功能性板材。 公司５萬ｍ３／ａ單板層積材項目及百色豐林５萬ｍ３／ａ 單板層積材項目：公司前期對單板層積材市場的調研發現，由于近期勞動力市場成本上漲（單板層積材項目屬于勞動密集型）和單板層積材的原料桉樹規格材價格上漲，同時國家持續調控房地產市場導致與房地產行業關系緊密的結構材市場需求放緩，當前單板類人造板行業經營普遍遇到了較大的困難。鑒于以上情況，本著謹慎投資、盡可能降低投資風險的原則，公司暫緩實施了這兩個募投項目。公司將持續關注單板層積材市場狀況，同時積極尋找其他合適的投資機會（包括行業整合機會），及時重新啟動或根據法定程序調整這兩個募投項目。
豐林木業獲資源綜合利用產品增值稅退稅款
7月31日晚間，廣西豐林木業集團股份有限公司發布關于子公司獲得資源綜合利用產品增值稅退稅款的公告。 公告稱，根據《財政部國家稅務總局關于調整完善資源綜合利用產品及勞務增值稅政策的通知》（財稅[2011]115號）等相關政策規定，自2011年1月1日起，對銷售下列自產貨物實行增值稅即征即退80%的政策：以三剩物、次小薪材和農作物秸稈等3類農林剩余物為原料生產的木（竹、秸稈）纖維板、木（竹、秸稈）刨花板，細木工板、活性炭、栲膠、水解酒精、炭棒；以沙柳為原料生產的箱板紙。 據悉，經百色市國家稅務局審核批準，對本公司全資子公司廣西百色豐林人造板有限公司在2011年度內以“三剩物”和“次小薪材”為原料生產銷售的中密度纖維板已繳納的增值稅（外購已享受綜合利用增值稅優惠政策的木片為原料生產的中密度纖維板除外），同意給予享受增值稅即征即退80%稅收優惠政策。廣西百色豐林人造板有限公司于2012年7月30日收到第二筆資源綜合利用增值稅退稅款700萬元。 公告指出，根據企業會計準則的相關規定，該筆退稅款于收到時確認為全資子公司廣西百色豐林人造板有限公司的當期收益，將對本公司2012年第三季度損益產生積極影響。
豐林木業IPO疑云凸顯 上市動機令人費解
近期各大媒體紛紛關注到豐林木業，從2010年8月上會被否，到今年第二次順利通過，豐林木業“克服”了退稅依賴、PE對賭和親友突擊入股等等上市障礙，卻只為募得3億元擴大產能，動機令人費解。 豐林木業本次擬公開發行5,862萬股，所募資金主要用于阻燃人造板等4個項目共計3.249億元的建設，其中擬用募集資金投入額為3.043億元。若超募，超過部分用于補充公司流動資金。然而，豐林木業真的缺錢投資，甚至需要募集資金來補充流動資金嗎？招股說明書數據表明，豐林木業財務狀況良好。既然財務狀況良好，融資壓力不大，豐林木業為何在2010年第一次上會被否之后，不惜從創業板轉投上海主板，也要完成IPO，卻只為募得3億元。難道僅僅為了上市而上市？ 證監會公示其否決原因為豐林營業利潤處于持續下降趨勢，增值稅即征即退金額占該公司凈利潤比重較高，增值稅即征即退比率下降將對該公司未來業績造成一定的影響。值得注意的是，豐林木業只披露了截至2010年的財務數據，沒有今年上半年的數據。有媒體質疑，2010年凈利潤激增不排除惡意包裝的可能。豐林木業公司稅收優惠政策占凈利潤比重較大，并呈逐年遞增趨勢：2008年該公司增值稅退稅及所得稅優惠金額占凈利潤百分比49.04%，2009年為54.61%，至2010年為61.55%。公司經營成果對稅收優惠存在嚴重依賴的詬疾。資料顯示，該公司享受的增值稅即征即退的稅收優惠政策于2010年12月31日到期。長期對稅收優惠政策的依賴行為，是否對2011年豐林木業的盈利造成重大影響已成疑團。稅收優惠政策結束，豐林木業“斷奶”之后盈利狀況值得關注。
豐林木業過會后隱憂依舊 未來盈利仰仗政策“輸血”
一年前沖關失敗的廣西豐林木業集團股份有限公司于7月29日過會。招股書顯示，豐林木業計劃投資“阻燃人造板”等四個項目，總投資額預計為3.25億元，其中3億元來自IPO所募集的資金。可惜，二度上會的豐林木業，在拿到了證監會的“通關文碟”后，自身問題仍未解決，嚴重依賴退稅優惠、自身盈利能力不足等等讓投資者對其未來前景很是擔憂。 上市動機引質疑 沖關IPO只為募3億 ？ 豐林木業本次擬公開發行5,862萬股，所募資金主要用于阻燃人造板等4個項目共計3.249億元的建設，其中擬用募集資金投入額為3.043億元。若超募，超過部分用于補充公司流動資金。然而，豐林木業真的缺錢投資，甚至需要募集資金來補充流動資金嗎？答案為No！根據豐林木業招股說明書，2008年-2010年期末現金及現金等價物余額分別為1.500億元、1.529億元和2.053億元，資產負債率分別為38.90%、39.58%和35.42%。相比同行業平均負債率連續3年均為50%左右，豐林木業財務狀況良好。 既然財務狀況良好，融資壓力不大，豐林木業為何在2010年第一次上會被否之后，不惜從創業板轉投上海主板，也要完成IPO，卻只為募得3億元？ “豐林木業所從事的木材加工并非新興產業，行業競爭激烈，競爭格局也非常混亂。”江蘇一家大型券商投行部項目經理表示，股東想尋求并購退出的可能性較小，因此，投資人借由IPO退出的需求非常迫切。 股權轉讓親友價 或許不缺錢的豐林木業上市動機并不簡單。 首先，知名風投國際金融公司(IFC)持有豐林木業1710萬股，占發行前總股本的9.725%，是該公司第三大股東。豐林木業本次上市，中止了證監會嚴格禁止的與IFC的對賭協議，掃清了去年IPO被否的障礙之一。 其次，2008年9月金石投資以7.741元/股的價格，斥資1.5億元取得豐林木業1937.7萬股，持股比例為11.02%，成為豐林木業的第二大股東。由于金石投資為中信證券的直投子公司，中信證券原本有機會攬下豐林木業保薦和承銷業務，但“保薦+直投”模式有7%持股比例的限制，中信證券寧可放棄保薦和承銷業務，也要多持有豐林木業4.02%的股份。而且，從金石投資入股時間來看，有突擊入股的嫌疑，而一般突擊入股的市盈率相對較高。 第三，就是劉一川的胞姐劉一暐的入股。在2007年8月8日，法定代表人為劉一暐的南寧豐誠投資管理有限公司，以1.67元/股的“親友價”獲得豐林木業6.6%的股份，這家公司成立于2007年7月30日，可謂是火線入股。【詳細】 未來盈利能力堪憂 主營業務利潤之憂 廣東一家木材深加工企業的負責人透露，人造板材作為木材生產的上游行業，競爭激烈，即使全國排行第一的企業，都只占有約4%的市場份額，這導致行業利潤在過度的競爭當中早已被蠶食殆盡。 該人士透露，中(高)密度纖維板、膠合板生產銷售的毛利率一直不高，特別是近年來人工和原材料成本上漲明顯，但產成品價格上漲幅度有限。豐林木業的招股說明書顯示，其主要產品纖維板的銷售單價在2010年有微幅上漲，但毛利率卻下滑1.92%。 “準入門檻低，競爭異常激烈，很多小工廠無論多低的利潤都敢做，這個市場目前處于混戰階段。”上述人士如此總結。 無論市場前景還是盈利水平，豐林木業所代表的行業都無法算作是“朝陽產業”。該公司的利潤表顯示，其2008~2010年的營業利潤分別為6200萬、4700萬和5800萬，隨行業景氣周期的變化呈現明顯波動。 公司盈利狀況：嚴重依賴退稅優惠 如果說公司股權轉讓中的“異動”還只是市場對其上市誠意的不肯定，那么，“公司稅收優惠金額占公司凈利潤比重較大”的頑疾則是市場對其業績能否持續的擔憂。 而證監會在2010年9月13日就下發了一份《關于不予核準廣西豐林木業集團股份有限公司首次公開發行股票申請的決定》，該文件：“你公司2007-2009年營業利潤分別為10155萬元、6223萬元和4770萬元，營業利潤處于持續下降趨勢。2007-2009年增值稅即征即退金額分別為4551.34萬元、2574.34萬元和2911.97萬元，增值稅即征即退金額占你公司凈利潤比重較高。2010年增值稅即征即退比率由100%降為80%，增值稅即征即退比率下降將對你公司未來業績造成一定的影響。你公司持續盈利能力存在不確定性，且你公司經營成果對稅收優惠存在嚴重依賴。” 據披露，根據財政部、國家稅務總局頒布的相關政策，豐林木業以林區三剩物和次小薪材為原料生產加工的纖維板產品享受增值稅即征即退的優惠政策，2008年、2009年增值稅退稅比率為100%，2010年增值稅退稅比率為80%。上海一位私募人士指出：“從這組數據可以看出，豐林木業的盈利非常依賴稅收的‘輸血’，而且還要占到凈利潤的一半以上。這意味著公司自身的造血能力不足，更重要的是，如果優惠政策到期，公司的利潤將會下滑得很厲害。”。
豐林木業：上市目的沒那么簡單
近日，證監會發審委2011年第166次會議審核廣西豐林木業集團股份有限公司（下稱“豐林木業”） IPO申請，并最終予以放行。 豐林木業擬發行5862萬股，發行后總股本2.34億股。公司的主營業務為中（高）密度纖維板、膠合板的生產銷售以及營林造林業務。豐林木業繼去年IPO被否后再次沖關，本次屬“二進宮”，雖然成功，但圍繞該公司的種種爭議，諸如利潤嚴重依靠退稅、關聯公司全部虧損等等。這些可暫且不論，而對于豐林木業削尖了腦袋要上市的目的，倒是可以細究一番。 機構踏空 69只自然人重倉股逞強 59公司公布分紅案 創業板成主力 8月發行18只新股 首日平均漲50% 十大民間高手論道 交流經驗技巧 證券業轉型突破 三類券商有機會 [微博]權重股創新低說明存在問題 [股吧]此恐怖信號將被套牢大批人 難道豐林木業真的是因為缺錢才上市的嗎？ 豐林木業有錢 從表面上看，豐林木業上市是為了擴大生產規模。但它真的缺錢嗎？ 招股書資料顯示，豐林木業計劃投資“8萬m³/a 阻燃人造板項目”等四個項目，每個項目的投資總額從6000萬~9000萬不等，總投資額預計為3.25億，其中3億元將來源于IPO募集資金。 但是豐林木業卻并不怎么缺錢。招股書財務數據顯示，公司2008、2009、2010三年底的貨幣資金分別為1.5億、1.52億和2.05億。在2010年，整個行業的流動比和速動比分別為1.11倍和0.44倍，而豐林木業為2.34倍和1.17倍，均高于行業平均水平，財務狀況良好。另外，豐林木業的資產負債率一直沒有超過40%，2010年僅為35%，與同行業平均負債率連續3年均為50%左右相比，也要理想得多。 已經擁有兩億現金，而且資產負債情況并不是很嚴重，為何非要等待IPO的募集資金來改善產能不足的狀況呢？ 上市目的夾雜私念 我們有的是理由來質疑豐林木業的上市動機。 豐林木業為了能夠上市，可謂是煞費心機。公開報道顯示，2010年豐林木業第一次沖擊深圳創業板上會被否之后，并未死心，還想了一些辦法，比如考慮更換更有經驗的保薦機構。此外還對上市地點做了改動，從創業板轉投上海主板。 在找到答案之前，我們不妨先看看這樣一些事實。 首先是中信證券(600030,股吧)寧愿放棄保薦和承銷業務也要提高持股比例的做法。2008年9月，中信證券直投子公司金石投資以7.741元/股的價格，斥資1.5億元取得豐林木業1937.7萬股，持股比例為11.02%，成為第二大股東。此前，中信證券有機會攬下豐林木業保薦和承銷業務，但“保薦+直投”模式有7%持股比例的限制，中信證券在權衡之下索性將保薦和承銷業務讓給恒泰證券，由此造就了金石投資的高持股比例。 其次是國際金融公司（IFC）的耐心等待。2007年8月7日IFC相當于每股1元的價格買入1710萬股的股份。但在IFC入股前，其與豐林木業實際控制人劉一川簽訂了一份對賭協議——《股權轉讓和賣出期權協議》，根據該協議，如果豐林股份不能在2009年12月31日之前完成A股IPO，那么IFC將有權在2010年1月1日至2014年12月31日之間將其持有的豐林股份及百色豐林的股權以協定的價格轉讓給豐林國際。實際上豐林木業并沒有完成“任務”，但在2009年11月13日，IFC卻出具承諾函稱：若豐林木業在2010年6月30日前將IPO申報材料上報證監會并于2012年12月31日之前成功上市，則IFC不會行使賣出期權。 其三就是劉一川的胞姐劉一暐的入股。在2007年8月8日，法定代表人為劉一暐的南寧豐誠投資管理有限公司獲得豐林木業6.6%的股份，這家公司成立于2007年7月30日，可謂是火線入股。 中信證券放棄保薦和承銷業務而為了獲得更多的股份，IFC也心甘情愿耐心等待，豐林木業實際控制人劉一川胞姐劉一暐的火線入股，這一切是為了什么？眾所周知，投資機構將公司運作上市之后再退出，可以獲得更高回報；公司上市之前送給親朋好友股份，也是一條不錯的謀取福利途徑，套現之后肯定可以獲得很高的溢價收益。 并不怎么缺錢的豐林木業苦等靠上市籌集資金來擴大產能，的確有些蹊蹺。上述訴求都指向了上市，由此看來，它一再沖擊IPO的目的并沒有這么簡單，讓人有足夠的理由相信其中夾雜著不少私念。
豐林木業：阻燃人造板市場前景廣闊
阻燃人造板是在普通人造板的基礎上加入阻燃工藝技術而生產出的具有耐火性的新型板材。阻燃人造板在世界各國均受到重視，美國對建筑物使用的門、梁、柱、墻板、壁板以及某些場所使用的家具都有一定的阻燃等級要求。據統計，美國1989年與1980 年相比，由于家具采用了阻燃材料及其他防火措施，火災致死人數降低了40%，受傷人數降低了48%。可見，室內應用防火制品將是有效降低火災危害的有效手段。 我國國家標準GB50016-2006《建筑設計防火規范》、GB20286-2006《公共場所阻燃制品及組件燃燒性能要求和標識》明確要求建筑設計、公共場所制品必須使用阻燃安全環保材料。此外，隨著人們環保安全意識的增強，作為家具制造、音響、車船業、建筑裝修等行業應用的基材產品，環保安全的阻燃E1、E0 級人造板也必將得到廣泛應用。市場對環保阻燃人造板需求及國家強制標準實施下，勢必促進和推動阻燃家具、阻燃木質材料的社會需求。 根據2008年我國人造板相關數據統計，我國阻燃纖維板生產企業僅4家，環保阻燃功能性人造板產量不到全部人造板產量的0.04%，不到我國纖維板產量0.06%，而北美、歐洲、日本等發達國家環保阻燃人造板產量占人造板產量的10~20%。與發達國家相比，我國的阻燃人造板市場剛剛起步，按照2008年的2,900萬m³的纖維板銷售量進行粗略測算，10%的阻燃板即可達290萬m³，我國的阻燃人造板市場需求孕育著巨大的發展空間。 國內阻燃人造板研制及生產企業自2007年開始試產試銷。2008年，隨著北京奧運工程的裝飾裝修對阻燃人造板的需求及GB20286-2006的頒布實施，國內阻燃人造板市場開始呈現出快速增長的態勢。隨著上海、廣東、北京等中心城市所有2,000m2以上的公共場合的裝飾裝修材料(含家具)必須采用阻燃材料的規定的出臺以及相應消防措施在國內的普遍實施，國內阻燃人造板市場將呈井噴增長的趨勢，市場前景良好。 廣西豐林木業募投項目中預計投產的阻燃板項目，必將開拓新領域，帶來更大發展。
廣西豐林木業公司風險簡析：客戶相對集中
報告期內公司沒有投資新建纖維板生產線，纖維板產能瓶頸問題較為突出。在產能不足的情形下，公司傾向于選擇向長期合作的優質客戶銷售產品，一定程度上限制了公司開拓更廣泛的客戶，造成了客戶相對集中的風險。
廣西豐林木業IPO牽出貸款案：1.47億欠款被豁免
豐林木業實際控制人劉一川不僅玩轉資本市場，對銀行信貸業務也自有一套。根據招股書，劉一川與建行廣西分行合伙創辦三元物業，從建行南寧新城支行大量貸款，其后無法償還，最終欠款總額的一多半約1.47億元被豁免償還。 合伙組建三元物業 招股書披露的一次資產重組暴露了劉一川“逃貸”的經過。 根據招股書，1992年7月，廣西宏大房地產開發公司（下稱廣西宏大，系建設銀行〔股吧 行情〕（601939）廣西區分行自辦經濟實體）、國家原材料投資公司（下稱原材料公司）及AMEREXINDUSTRIES，INC（亞美工業有限公司，下稱亞美公司，系劉一川實際控制的美國公司），在廣西北海投資設立中外合資企業三元物業，設立時注冊資本為人民幣2500萬元，廣西宏大、原材料公司及亞美公司分別占50%、25%、25%。 原材料公司因無法落實未到位的注冊資金申請退股，由亞美公司受讓其持有的25%股權，并由亞美公司繳清注冊資本，三元物業的股權結構由此變成廣西宏大、亞美公司各占50%。 1995年，三元物業從北海遷往南寧，在南寧開展房地產業務，并于1996年在南寧投資設立了獨立核算的非法人分支機構三元中纖板廠。 根據招股書，三元物業在經營發展過程中，累計從建設銀行南寧新城支行取得貸款（本金）16588萬元，主要是1995-1996年間為籌建三元中纖板廠取得的項目貸款（本金）15818萬元。 因三元物業持續虧損，1999年，中國建設銀行南寧新城支行將上述貸款作為不良貸款剝離給信達南寧辦。 2002年，根據中國建設銀行廣西分行（以下簡稱“建行廣西分行”）與信達南寧辦簽訂的《建設銀行自辦經濟實體移交信達資產管理公司協議書》，原由建行廣西分行自辦的經濟實體廣西宏大移交到信達南寧辦，由信達南寧辦負責處置。 截至2002年6月20日，信達南寧辦就三元物業的重組債權共計25911萬元。 豁免1.47億債務 2002年8月，為處置與三元物業有關的不良資產（包括貸款和股權），信達南寧辦與三元物業的外方股東亞美公司的實際控制人劉一川達成一攬子解決方案：三元物業與信達南寧辦進行債務重組，同時，廣西宏大將持有的三元物業50%股權轉讓給劉一川實際控制的潘曼資產有限公司（以下簡稱“潘曼公司”），轉讓后劉一川實際控制三元物業100%的股權。 2002年8月23日，信達南寧辦出具《關于同意廣西宏大房地產開發公司轉讓股權的批復》：由于三元物業凈資產為負數，廣西宏大投資的1250萬元資本金已形成損失，同意廣西宏大以100萬元的價格將其持有的50%股權轉讓給潘曼公司。 上述《債務重組協議》確認，截至2002年6月20日（含該日）三元物業對信達南寧辦的到期債務為25911萬元（本金16588萬元，利息9323萬元），約定三元物業于2005年12月20日前分八期還清，若三元物業能按時、足額履行第一期至第七期的還款義務，信達南寧辦同意豁免其第八期的還款義務。 2003年7月15日，豐林開發與三元物業簽署《關于中密度纖維板廠的轉讓協議》（以下簡稱《轉讓協議》），整體受讓三元物業下屬獨立核算的非法人單位三元中纖板廠的全部資產，并承擔轉讓基準日三元中纖板廠的全部負債，受讓價格為2031.82萬元。協議簽署時，三元物業和豐林開發均是劉一川實際控制的企業。 根據《轉讓協議》，豐林開發應承擔的債務總額為23505.15萬元，包括兩部分：A，轉讓基準日的經營性負債：總額為3144.12萬元；B，轉讓基準日的信達債務：積欠信達南寧辦的長期貸款本息20361.02萬元（其中長期借款本金15818萬元、應付利息4543.02萬元）。 上述A項債務由豐林開發實際承擔。豐林開發整體受讓三元中纖板廠后，已在后續經營過程中將其逐步清償完畢。 就上述B項債務，因三元物業未事先取得債權人信達南寧辦的書面同意，因此仍由三元物業向信達南寧辦承擔償還義務，原《轉讓協議》項下的上述B項債務轉為三元物業對豐林開發的等額債權，由豐林開發向三元物業償還人民幣20361.02萬元。 就上述轉讓基準日豐林開發對三元物業的債務20361.02萬元，豐林開發于2003年7月1日至2003年12月26日期間向三元物業償還5607.70萬元，剩余債務14753.32萬元于2003年12月28日由三元物業出具《關于豁免廣西豐林林業開發有限公司因受讓南寧三元物業發展有限公司中密度纖維板廠所承擔債務的函》予以豁免。 截至2003年12月26日，三元物業陸續清償了第一期至第七期還款義務共計11900萬元，還款來源為三元物業自有資金及三元中纖板廠貨款回籠資金4900萬元，向劉一川實際控制的其他公司借款或由其代還7000萬元。 這事說來其實簡單，就是劉一川與建行廣西分行合伙創辦三元物業，然后從建行南寧新城支行大量貸款，最終還不上，然后建行南寧新城支行將其作為壞賬剝離給信達南寧辦，后來劉一川花了100萬元買下建行廣西分行最初投入的1250萬元的股份，然后還給信達南寧辦部分貸款了事。 重點在于，《債務重組協議》中規定豐林開發要分八期還款，而一旦按期還完前七期的欠款，第八期欠款就會得到豁免，但事實上正是第八期欠款數額最大，為14753.32萬元，超過前七期的總和11900萬元。 豐林木業IPO四大怪狀調查 世界銀行集團成員低價對賭式入股，金石投資、神秘上海公司低價突擊入股，控制人其余6公司全部虧損。 8月30日，廣西豐林木業集團股份有限公司（下稱豐林木業）IPO被否。 理財一周報調查發現，該公司招股書呈現出四大怪現象：其一，世界銀行集團成員IFC低價對賭式入股；其二，中信證券〔股吧 行情〕直投公司金石投資低價突擊入股；其三，該公司實際控制人香港籍劉一川控制的其他公司近兩年全部虧損，無一盈利；其四，與公司毫無關聯的一上海公司低價突擊入股。 隱藏在種種怪現象背后的到底是什么？ IFC一元入股對賭上市 2007年8月7日，豐林木業大股東豐林國際與IFC簽訂《股權轉讓協議》，擬將其持有的豐林集團11.4%的股權以人民幣1710萬元轉讓給IFC。 2007年8月8日，豐林國際分別與南寧豐誠、湖北東亞、上海興思簽訂《股權轉讓協議》，擬將其持有的豐林集團6.6%、1%、1%的股權分別以等值于人民幣1650萬元、250萬元、250萬元的港元轉讓給南寧豐誠、湖北東亞和上海興思。 當年8月7日買入的IFC獲得了1710萬股的股份，相當于每股1元的價格買入。但僅相差一日入股的南寧豐誠、湖北東亞和上海興思則分別獲得990萬股、150萬股、150萬股的股份。按其出資額計算，入股成本均為1.67元/股。 IFC是什么機構？ 招股書給出了答案：IFC全稱為國際金融公司，成立于1956年，為世界銀行集團的成員之一，是依據179個成員國間協議條款建立的國際組織。中國是IFC的協議條款締約國，也是IFC的24個執行董事國之一，由財政部作為中國政府的代表在IFC的董事會中行使董事責權。 IFC是一個國際發展機構而非普通意義的商業機構，其在中國的身份為外交代表身份，享受外交待遇。招股書稱，豐林木業是IFC在國內纖維板行業內唯一的投資企業，亦是IFC在廣西的第一個戰略合作伙伴。 事實上，就在IFC入股豐林木業前一天，其與劉一川（豐林木業實際控制人）、豐林國際簽訂了一份對賭協議——《股權轉讓和賣出期權協議》，根據該協議，如果豐林股份不能在2009年12月31日之前完成A股IPO，那么IFC將有權在2010年1月1日至2014年12月31日之間將其持有的豐林股份及百色豐林的股權以協定的價格轉讓給豐林國際。由于豐林木業并未在2009年年底之前實現上市，2009年10月16日，IFC將其持有的百色豐林6.384%股權轉讓給豐林木業，轉讓價款依百色豐林2008年經審計的凈資產對應的份額為基礎，溢價20%，確定為364.90萬美元。 但IFC并未賣出豐林木業，顯然其清楚地知道豐林木業正全力沖刺上市，還在耐心等待。 2009年11月13日，IFC出具承諾函稱：若豐林木業在2010年6月30日前將IPO申報材料上報證監會并于2012年12月31日之前成功上市，則IFC不會行使上述賣出期權。 這種對賭條款意味著IFC不用承認風險，而隨著豐林木業即將過會，基本宣告IFC在這場賭局中獲得了大勝。 IFC如此低價入股，豐林木業從IFC獲得了什么？招股書稱，豐林木業2007年度、2008年度、2009年度取得匯兌收益分別為1217.71萬元、1018.84萬元、6.68萬元，為公司向IFC借入的美元長期貸款年末應償還本金余額因人民幣匯率上升而產生的匯兌收益。 神秘公司突擊入股 比IFC晚入股一天，但價格卻高了66.7%的三家公司又是什么背景？ 理財一周報調查發現，南寧豐誠與豐林木業實際控制人劉一川大有淵源。根據公開資料，南寧豐誠投資管理有限公司成立于2007年7月30日，法定代表人為劉一暐。劉一暐正是劉一川的胞姐。南寧豐誠共有15名自然人股東，其中除了公司高管都是劉一川親屬。 另一家公司湖北東亞成立于1996年10月30日，法定代表人為毛振華。 豐林木業稱，湖北東亞與公司控股股東和實際控制人、本公司董事、監事、高級管理人員、本次發行的保薦人和證券服務機構及其高級管理人員和經辦人員之間不存在關聯關系。 公開資料顯示，毛振華同時擔任中國誠信信用管理有限公司（下稱中誠信）董事長、北京中期期貨經紀有限公司董事長、董輔礽經濟科學發展基金會理事長。中誠信是中國最大的信用評級機構。此前，中誠信曾與惠譽和IFC成立合資公司，組建中誠信國際。但三方合作于2003年結束。此外，中誠信評估還曾是豐林股份關聯公司。直到2008年5月26日，劉一川將其所持的中誠信評估12%的股權轉讓給湖北東亞第二大股東杜兵，豐林股份才徹底撇清與中誠信評估的關聯關系。 真正奇怪的是與豐林木業毫無關聯的上海興思裝潢設計有限公司。公開資料顯示，上海興思成立于2003年10月30日，法定代表人田紅霞，注冊地為上海市金山區新農鎮貿易路95號。理財一周報記者按照該公司在網上黃頁所留電話撥打過去，始終處于忙音狀態。 中信直投連中四彈 與IFC相比，中信證券旗下直投機構金石投資有限公司（下稱金石投資）介入公司的時間更晚更突擊。 2008年7月26日，經豐林股份第一屆董事會決議，分別向金石投資、豐林國際定向增發1937.7萬股、645.9萬股新股，增發價格為7.741元/股，認購價款分別為15000萬元、5000萬元。 招股書稱，金石投資系國內首批由證券公司設立的直接投資公司之一，2007年10月11日在國家工商行政管理總局登記注冊為一人有限責任公司（法人獨資），法定代表人：崔建國，注冊資本及實收資本均為人民幣30億元。金石投資是中信證券股份有限公司（600030）的全資子公司。 自2007年底成立以來，金石投資火速做了大量投資，其投資的神州泰岳（300002）、機器人（300024）、昊華能源（601101）已經順利上市。 劉一川控制的其余6公司全虧 持有豐林木業71.919%股份的大股東豐林國際，注冊于有著避稅天堂之稱的英屬維爾京群島。香港永久居民劉一川持有豐林國際100%的股權。 然而劉一川控制的其他6家公司，近兩年業績全部虧損。 劉一川100%控股的CapitalBayLimited，同樣注冊于英屬維爾京群島。其2009年凈利潤-1838美元，今年上半年凈利潤-317.94美元。 劉一川通過CapitalBayLimited全資控股豐林實業（香港）有限公司持有浙江豐林亞麻紡織有限公司100%的股權、浙江冠杰布業有限公司100%股權。豐林實業2009年凈利潤-745.88萬港元，今年上半年凈利潤-380.03萬港元。 浙江豐林亞麻紡織有限公司2009年凈利潤-297.75萬元，2010年上半年凈利潤-187.45萬元。浙江冠杰布業有限公司2009年凈利潤-78.12萬元，今年上半年凈利潤-35.17萬元。 另外，CapitalBayLimited持有豐林企業（香港）有限公司84%的股權。豐林企業（香港）有限公司主營業務為實業投資，持有浙江豐林亞麻染整有限公司100%的股權。豐林企業（香港）有限公司未經審計的2009年凈利潤-32.19萬美元。今年上半年凈利潤-10.08萬美元。 豐林企業（香港）有限公司的全資子公司浙江豐林亞麻染整有限公司，2009年凈利潤-217.83萬元。截至2010年6月30日，今年上半年凈利潤-56.13萬元。 這究竟該如何解釋？
廣西豐林木業獲準上市
7月29日，證監會發審委審核了廣西豐林木業集團股份有限公司（下稱“豐林木業”）IPO的申請，公司申請獲得通過。這已是豐林木業第二次沖刺IPO。7月25日，豐林木業披露招股說明書申報稿，擬發行5862萬股，于上交所上市。公司主業為中（高）密度纖維板、膠合板的生產銷售以及營林造林業務。而在2010年8月，公司本來想在中小板上市，但最后關于IPO申請被證監會發審委否決。與豐林木業在同一天過會的還有中國水利。中國證監會7月29日晚間公告，其發行審核委員會通過了中國水利水電建設股份有限公司的首發申請。據中國水利招股說明書草案，其擬在上海證券交易所發行不超過35億股，發行后總股本不超過101億股，計劃募集約173億元。這也意味著A股今年以來最大的IPO正式啟動。
